#облигации — посты и обсуждения
4K доступных постов
X5 Group ($X5) заняла 22 млрд руб. под ключевую ставку + 130 б.п.: зачем ритейлеру дорогой флоатер
X5 Group ($X5) 13 ноября 2026 года закрыла книгу заявок на 22 млрд руб. — вдвое больше изначальных 10 млрд, а финальный спред сузился до 130 б.п. (для части транша — до 115 б.п.) к ключевой ставке при 10-летнем сроке. На первый взгляд, занимать под ~20% годовых на 10 лет — смело, но при чистом долге/EBITDA всего 0,84x и доступной ликвидности свыше 950 млрд руб. логика абсолютно прозрачна. Разбираю механику сделки и что это значит для инвесторов.
Что произошло: размещение прошло с перевыполнением
Объём: изначально компания шла за 10 млрд руб., в ходе сбора заявок объём увеличили более чем в два раза — до 22 млрд.
Спред: ориентир премии к ключевой ставке составлял до 140 б.п., финальный зафиксирован на 130 б.п., а в ходе финального букбилдинга удалось сузить до 115 б.п. для части транша — отличный результат для 10-летней бумаги.
Структура: 10-летние бумаги с ежемесячным купоном и офертой (правом предъявить к выкупу) уже через 2 года.
Рейтинг: ruAAA/AAA(RU) от «Эксперт РА» и АКРА.
Почему это важно: кредитный профиль и спрос
X5 остаётся «золотым стандартом» российского потребительского сектора. Несмотря на снижение чистой прибыли за 9 месяцев 2026 года на 16,5% год к году, долговая нагрузка экстремально низкая: чистый долг/EBITDA — всего 0,84x при целевом уровне менеджмента 1,2–1,4x. Спрос сформировали в первую очередь институциональные инвесторы, которым критически не хватает длинных бумаг с рейтингом ruAAA/AAA(RU) для соблюдения нормативов. На балансе — кэш 178,5 млрд руб. плюс невыбранные кредитные линии на 772,6 млрд руб.: доступная ликвидность превышает 950 млрд руб. и перекрывает все предстоящие оферты (до 60 млрд руб. в 2026 году) более чем в 15 раз.
Что делать инвестору: зачем берут дорогие деньги
В официальном сообщении указано «на финансирование текущих расходов и прочие общекорпоративные цели» — в переводе на язык ритейла это рефинансирование и управление ликвидностью.
Прибыль есть, а кэша нет. Чистая прибыль Х5 по МСФО за 9 месяцев 2026 года — 63,8 млрд руб., но розница постоянно потребляет наличность: средства заморожены в запасах «Пятёрочки» и «Перекрёстка», в дебиторке и капстроительстве.
Смена модели потребления. Выручка выросла на 11,4% (до 3,8 трлн руб.), но покупатели переходят на дешёвые товары и промо, растёт доля СТМ — это давит на маржинальность, а на экспансию нужен «кэшевый буфер».
Эффект высокой ставки. Короткие кредиты при текущей ключевой ставке неэффективны: 10-летний флоатер фиксирует длинную ликвидность и распределяет нагрузку по выплатам.
Мнение: почему не самые дешёвые
Дешёвых денег на открытом рынке в 2026 году просто не существует. Краткосрочные займы дешевле, но их нужно постоянно роллировать, рискуя получить ещё более высокую ставку. Допэмиссия размыла бы доли акционеров и была бы принята рынком хуже на фоне снижения прибыли. Привязка купона к ключевой ставке создаёт естественный хедж: когда ЦБ начнёт снижать ставку на фоне замедления инфляции, долговая нагрузка на купоны автоматически уменьшится.
Итог: X5 не просто заняла деньги — компания провела мастер-класс по управлению казначейством: увеличила объём займа, снизила стоимость премии и получила деньги на два года вперёд по графику оферты. Для инвесторов это консервативная гавань с доходностью, обгоняющей инфляцию, а для ритейлера — топливо для поддержания экспансии в период трансформации потребительской корзины.
Вопрос к вам: рассматриваете ли вы флоатеры X5 как защиту от инфляции или предпочитаете фиксированный купон в ожидании снижения ставки?
Делитесь мнениями в комментариях!👇
⚠️ Важно: Данный материал носит исключительно информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Все решения о покупке или продаже ценных бумаг принимаются вами самостоятельно с учётом вашего риск-профиля и финансовых возможностей. Автор и канал не несут ответственности за возможные убытки.
Ставьте 🚀, если пост был полезен.
#X5Group #X5 #облигации #флоатер #ключеваяставка #ритейл #инвестиции #долговойрынок #рейтинг #Мосбиржа
1 комментарий
287
Фонды денежного рынка (LQDT) или длинные ОФЗ: где сейчас прятать кэш при ставке 21%?
На рынке сейчас два лагеря инвесторов, и оба уверены в своей правоте:
Лагерь №1: Сидеть в фондах денежного рынка (LQDT и аналоги) или флоатерах.
Логика железная: доходность около 20–21% годовых, риск околонулевой, деньги можно вытащить в любой день без потери процентов. Если инфляция не тормозит и ставку поднимут ещё выше — ты в плюсе.
Лагерь №2: Набирать длинные ОФЗ с фиксированным купоном.
Логика на опережение: как только ЦБ начнёт цикл снижения ставки, тело длинных ОФЗ даст +30–40% переоценки сверху к купонам. Кто просидит всё это время в фондах ликвидности — опоздает на главный поезд.
Но проблема в том, что никто не знает точную дату разворота ставки. Просидеть в «длинной» бумаге ещё год под давлением инфляции — тоже риск.
Вопрос к инвесторам: Вы сейчас держите основную долю в фондах денежного рынка / коротких бумагах, или уже потихоньку набираете длинные ОФЗ под будущий разворот? Пишите свой расклад в комментариях 👇
📈 Про риски долга и реальные цифры бизнеса без иллюзий — в сериале «Путь Васяна» (Серия 1):https://finbazar.ru/post/247831-serial-put-vasyana-seriya-1-samyj-tyazhelyj-pervyj-mesyac-sladosti-u-shko
Теги: #инвестиции #облигации #офз #lqdt #ставкацб #портфель #финансы #дискуссия #финбазар
Прокомментировать
199
📊 Длинные ОФЗ по 16,7%: ловить сейчас или ждать 18 декабря?
Два года назад длинные ОФЗ были «ловушкой для новичков». Сейчас по 30 выпускам ОФЗ-ПД медианная доходность — 16,13%, а длинный конец торгуется по 16,7–16,8% при ставке 14%. Это редкая ситуация: госбумага платит заметно больше ключевой ставки. Разбираю, за что именно вы получаете эти проценты — и где подвох.
Контекст, без которого не понять цифры: ключевая ставка 14% (ЦБ сохранил её 23 октября), следующее решение — 18 декабря. В резюме от 5 ноября регулятор предупредил: период высоких ставок может затянуться. Средняя максимальная ставка вкладов топ-10 банков — 13,31%.
Прокомментировать
463
МГКЛ НЕ ПЛАТИТ КУПОНЫ. 16 НОЯБРЯ ИНВЕСТОРАМ ОБЕЩАЮТ ОТВЕТЫ
Когда покупаешь облигацию, рассчитываешь получать деньги по расписанию.
Когда эмитент пропускает несколько выплат подряд, начинаешь ждать уже не купон, а заявление руководства.
Именно в такой ситуации сейчас оказались держатели облигаций МГКЛ.
На понедельник, 16 ноября, компания анонсировала официальное заявление о положении дел в группе и ответы на основные вопросы инвесторов.
Но само заявление ещё ничего не исправляет.
Главное — появятся ли в нём конкретные суммы, источники денег и сроки выплат.
Что произошло?
С конца октября компания сообщила о пяти пропущенных купонных платежах по разным выпускам. Общая сумма — около 87,5 млн рублей.
Последний из этих эпизодов — невыплата купона по серии 001РS-01, запланированного на 11 ноября. Сумма — около 19,7 млн рублей.
В своих сообщениях МГКЛ говорит о работе по урегулированию задолженности дочерних компаний. Ранее группа также сообщала о взаимодействии с ФНС по вопросу её погашения.
То есть перед инвесторами уже несколько неисполненных обязательств. И каждому держателю важно понимать ситуацию именно по своему выпуску.
Почему нельзя успокаиваться словом «технический»?
Оно не означает, что деньги обязательно придут через пару дней.
Для инвестора принципиальны причина задержки, предусмотренные документами сроки и фактическое исполнение обязательств.
Пропущенный платёж не доказывает неизбежное банкротство. Но и обещание разобраться не возвращает облигации прежний уровень риска.
Что я хочу увидеть 16 ноября?
Первое — полную картину обязательств.
Сколько группа должна бюджету и инвесторам? Какие суммы уже просрочены? Какие платежи предстоят в ближайшее время?
Без этого невозможно оценить масштаб проблемы.
Второе — источник денег.
Есть ли доступные средства? Планируется ли продажа активов, поддержка акционеров или новое финансирование?
Причём «ведём переговоры» и «деньги поступили» — разные стадии решения проблемы.
Третье — график выплат по каждому выпуску.
Какие купоны компания намерена погасить, в какие даты и в каком объёме?
Общая фраза «работаем над урегулированием» не позволяет инвестору планировать даже ближайший месяц.
Четвёртое — условия для кредиторов.
Если компания предложит перенос сроков или другие изменения, важно увидеть конкретные параметры и порядок их согласования.
Это возможный сценарий, а не утверждение, что реструктуризация уже согласована.
Какие варианты развития событий?
🟢 Компания раскрывает источник финансирования и начинает закрывать просрочки.
Это снижает неопределённость. Но даже погашение одного купона нужно сопоставить с остальными долгами и будущими платежами.
🟡 Компания предлагает новый график.
Тогда придётся оценивать, сколько денег и когда сможет получить держатель. Перенос выплаты на длительный срок имеет экономическую цену, даже если номинальная сумма долга сохраняется.
🔴 Компания ограничивается общими обещаниями.
В таком случае главный вопрос — откуда возьмутся деньги — остаётся открытым. А ближайшие обязательства никуда не исчезают.
Почему опасно покупать только из-за низкой цены?
У облигаций проблемного эмитента расчётная доходность может выглядеть впечатляюще.
Но она опирается на будущие платежи. Если сроки и суммы меняются, прежний расчёт перестаёт описывать реальный результат.
Условный пример.
Вы купили бумагу за 400 рублей при номинале 1 000 рублей. Кажется, что достаточно дождаться погашения.
Но если в итоге инвестор получит только 300 рублей, покупка «с огромной скидкой» принесёт убыток 25% без учёта купонов, комиссий и времени ожидания.
Это не прогноз по МГКЛ. Это объяснение, почему низкая цена сама по себе не защищает капитал.
А что с акциями?
Акции могут резко вырасти даже на ожидании хороших новостей.
Однако рост котировки не показывает, сколько свободных денег появилось у компании.
Если урегулирование потребует продажи активов или привлечения капитала, последствия для акционеров будут зависеть от условий. Сохранение бизнеса ещё не гарантирует восстановления стоимости каждой акции.
Мой вывод
16 ноября я буду смотреть на три вещи:
СУММА. ИСТОЧНИК ДЕНЕГ. ДАТА ВЫПЛАТЫ.
И затем — на исполнение обещанного.
Для держателя облигаций главный положительный сигнал — поступление денег. Для потенциального покупателя — возможность оценить риск по конкретным условиям.
Пока такой ясности нет, покупка требует готовности к дальнейшим потерям и неопределённому сроку возврата средств.
А вы готовы покупать облигации после пропущенных купонов?
🟢 Да, если понятен источник погашения долга
🟡 Только после фактического возобновления выплат
🔴 Нет, высокая доходность такого риска не оправдывает
👀 Жду заявления 16 ноября
#МГКЛ #Мосгорломбард #Облигации #Купоны #Дефолт #Инвестиции #КартавыйИнвестор
2 комментария
257
🌵 КОЛЮЧИЙ ПОРТФЕЛЬ Неделя №46 | 9-15 ноября.
Всем привет! 👋
Вот дела, товарищи! Меня вчера целый день мучила совесть, что ничего не делаю для вас и канала. Хотя по плану я решил отдохнуть, дать себе передышку, отвлекаясь на домашние хлопоты и дела, которые долгое время откладывал. Я боролся как мог, но вечером не выдержал и начал делать обзоры на новые понедельничные размещения. Вот такие дела!
Ни дня без канала и продуктивной работы. А сегодня мы подведем итоги прошедшей недели: купоны, сделки и пара мыслей по рынку.
Начнем со сделок:
🔴 Продажа
Вим Ликвидность — 14 052,06 ₽
🟢 Покупка
🔸РЖД (001Р-32R)
🔹Тип: Флоатер
🔹Колличество: 30 штук
🔹Цена за 1 шт: 987,4 ₽
🔹Сумма покупки: 29 759.7 ₽
💸 Полученные купоны:
🔹Глоракс (002Р-01) — 1987,72
🔹РЖД (001Р-26R) — 520,4
🔹Селигдар (001Р-08) — 295,8
🔹Банк ПСБ (004Р-04) — 512,8
🔹Алроса (002Р-03) — 378,6
🔹Балтийский лизинг (БО-П18) — 1046
🔸Итог: 4741,32
Покупки выпусков надежных компаний продолжаются, а риски стараюсь уменьшать. На неделе были интересные выпуски на первичке, на этой неделе будут тоже интересные выпуски, на которые стоит обратить внимание. Меня лично останавливает участвовать в них лишь то, что на вторичном рынке можно приобрести дешевле, не мариновать средства с мыслями, дадут ли на всю сумму или же часть зависнет просто так.
Первичное размещение очень удобное, но лично мне проще подбирать на вторичном рынке.
❗ Данный материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
✨ Понравился выпуск?
Поддержите реакцией и подписывайтесь на профиль, чтобы не пропустить новые!
Всем профита и зеленых портфелей! 💚
#колючий_портфель #РКП #облигации #фонды #инвестиции #купоны
1 комментарий
411
📄Облигации: главное за неделю
▪️Минфин РФ на этой неделе разместил ОФЗ-ПД серии 26250 на 31,63 млрд рублей (и еще на 23,2 млрд руб. после аукциона) и серии 26235 на 34,06 млрд рублей. Доходность выпусков составила 16,78% и 15,79% годовых. Для выполнения годового плана заимствований Минфину необходимо разместить ОФЗ еще на 2 трлн рублей до конца года.
▪️"Газпром" разместил 3-летний флоатер объемом 50 млрд рублей. Спред к ключевой ставке ЦБ составил 150 б.п.
▪️Банк России сообщил о снижении доли системно значимых банков на аукционах ОФЗ в октябре до 45,5% с 73,6% в сентябре.
▪️Ритейлер X5 разместил 10-летний флоатер объемом 22 млрд рублей. Спред к ключевой ставке ЦБ - 130 б.п., оферта предусмотрена через два года.
▪️Задолженность РФ перед нерезидентами по суверенным еврооблигациям в III квартале 2026 года снизилась на $27 млн, или 0,3%, до $8,872 млрд, следует из данных ЦБ. Доля задолженности перед нерезидентами в общей сумме обязательств РФ по суверенным еврооблигациям за третий квартал снизилась до 32,0% с 32,1%.
▪️Нижегородская область зафиксировала объем размещения 3-летних облигаций на уровне 20 млрд рублей. Спред к ключевой ставке ЦБ составил 200 б.п.
▪️"Атомэнергопром" 19 ноября предложит инвесторам 3,5-летние облигации объемом 25 млрд рублей. Ориентир спреда к ключевой ставке ЦБ - не выше 190 б.п. Средства планируется направить на финансирование проектов технологического суверенитета.
▪️"Трансмашхолдинг" 19 ноября планирует собрать заявки на 2-летний флоатер объемом до 20 млрд рублей. Ориентир спреда к ключевой ставке ЦБ - не выше 180 б.п.
▪️МГКЛ допустила пятый технический дефолт по купону облигаций. Общая сумма просроченных выплат достигла 87,5 млн рублей. Представитель владельцев облигаций сообщил, что не смог получить от эмитента график и источники погашения задолженности. МГКЛ обещает представить рынку апдейт по ситуации в компании 16 ноября.
▪️Аудитор МГКЛ - ФБК - не сможет в ближайшие полгода заключать новые договоры: ЦБ предписал саморегулируемой организации на этот срок приостановить членство компании. Причина - "существенные нарушения требований законодательства и международных стандартов аудита при проведении аудита и обзорных проверок отдельных общественно значимых организаций на финансовом рынке, в том числе эмитента, допустившего ряд технических дефолтов в 2026 году".
▪️"Самолет" на сутки просрочил выкуп облигаций на сумму около 100 млн рублей, вновь, как и в предыдущих случаях несвоевременного исполнения обязательств, сославшись на "технические причины". Акции компании отреагировали на просрочку резким падением.
▪️"Балтийский лизинг" получил понижение рейтинга АКРА сразу на две ступени - с AA-(RU) до A(RU). Прогноз изменен на негативный, установлен статус "под наблюдением". Агентство указало на ухудшение оценок риск-профиля и ликвидности компании.
▪️"Трансмашхолдинг" 19 ноября планирует собрать заявки на 2-летний флоатер объемом до 20 млрд рублей. Ориентир спреда к ключевой ставке ЦБ - не выше 180 б.п.
▪️"Соби-лизинг" представил обновленные условия реструктуризации дефолтных облигаций. Компания предлагает возобновить ежемесячные купонные выплаты с января 2027 года и продлить сроки погашения выпусков до 2028-2030 годов. Списания основного долга не планируются.
▪️"СибСульфур" допустил два технических дефолта по облигациям на общую сумму 67,1 млн рублей. Причиной компания назвала недостаток средств на расчетном счете из-за непоступления платежей от контрагентов.
▪️"Агро-фрегат" отчитался о техдефолте при частичном погашении облигаций серии БО-01. Из подлежавших выплате 50 млн рублей компания погасила 1,8 млн рублей. Купон на 8,4 млн рублей выплачен полностью.
▪️МФК "Лайм-займ" подала в Банк России заявление об исключении из реестра МФО. Компания сохраняется как юридическое лицо и остается эмитентом двух выпусков облигаций. По сообщению эмитента, обязательства по бумагам исполняются в установленные сроки.
1 комментарий
555